近期市场反弹过程中BETA属性明显

　　近期市场显著反弹。4月27日至今(截至6月2日)，市场出现显著反弹，上证综指累计上涨幅度达到10.7%，创业板累计上涨14.3%。本轮反弹是今年三轮反弹中幅度最大的一次。前两次上证综指反弹幅度分别为3.8%、7.2%。

　　政策利好及疫情的好转或是本轮反弹的主要原因。近期包括中央财经委员会议、中央政治局会议等一系列重要会议均提振了市场对于经济的信心。国内疫情的显著好转也提振了市场信心。

　　行业涨跌体现出了明显的BETA属性。今年2月之后的市场波动中，行业的涨跌体现出了明显的BETA属性。在下行过程中表现强势的行业，在反弹过程中通常表现不佳，反之亦然。典型代表就是成长行业，在市场的第二阶段调整过程中，其在下跌过程中表现最好，而在其后的反弹过程表现不佳；而在第三阶段的调整中，则是在下跌过程中领跌市场，同时在反弹过程中有较强的表现。

　　短期反弹或已接近尾声

　　10%或是市场走低过程中上证综指的反弹上限。从历史上看，在市场持续下行期间也都会出现短期的反弹，但反弹幅度相对有限，上证综指基本以10%为上限，创业板的上限更高。2018年上证综指最大反弹幅度为8.7%，2011年4月至2012年12月，上证综指和创业板指的最大反弹幅度分别14.5%、20.7%。

　　目前市场反弹幅度已经略超2020年疫情后的短期反弹幅度。2020年3月市场底部至5月末市场最大反弹幅度为9.0%。此后市场的上涨则是因为经济出现了显著的向好迹象。本轮市场反弹幅度已经超过了2020年。但当前基本面要显著弱于2020年下半年，经济整体仍面临一定压力。

　　当前市场还不具备反转条件。通过复盘A股历史可以发现，基本面好转是市场见底的最重要的动力。当前基本面仍偏弱，全A非金融三季度的盈利增速或仍处于负增长区间。且当前市场对于全年A股盈利增速的一致预期在30%左右，仍然显著偏高，未来或也面临着盈利预期下调的风险。

　　短期市场反弹或已接近尾声。首先，本轮市场受疫情冲击后的反弹与2020年类似，但暂时缺乏类似于2020年下半年的强势经济表现，市场继续上行的空间有限。其次，本轮反弹仍属于市场在承压期的短期反弹，而非反转，这意味着10%左右或是本轮反弹的上限。基本面压力下，市场或再度进入震荡期。

　　配置方向上仍以防守为主

　　当前配置仍需以防守为主。如上文所述，未来一段时间市场仍有承压的可能，防守仍是行业配置中的首要考虑。建议关注消费、稳增长、港股恒生科技指数。

　　1、消费：经济及A股盈利整体承压下，消费的业绩相对优势或得到凸显，相对更高景气或将推动其相对估值走向扩张。建议关注白酒、医药、家电、汽车等。

　　2、稳增长。历史上稳增长政策发力期，相关板块往往都有不错表现，今年或同样如此。建议关注传统基建方向的建筑、建材等，以及新基建方向的光伏、风电等行业。

　　3、港股恒生科技指数。估值处于低位，政策的变化有望带来转机。

　　风险分析：1、经济增长大幅不及预期；2、发生超预期风险事件。

（文章来源：光大证券研究）